一個投機者的告白
作者簡介：
安德烈科斯托蘭尼（Andre Kostolany），德國知名投資大師，嫻熟金融商品和證券市場的一切，被譽為「二十世紀股市見證人」、「本世紀金融史上最成功的投資者之一」。他在德國投資界的地位，有如美國的華倫巴菲特（Warren Buffet）。他的理論，被視為權威，德國的投資人、專家、媒體記者，經常詢問他對股市的意見。安德烈科斯托蘭尼不僅是成功的投資者，也是廣受讀者喜愛的作家。多年來他將自己的證券交易經驗與理論，寫成一本本實用且平易近人的書籍，廣受讀者喜愛與推崇。他的《證券心理學》一書，是德國大學經濟系學生必讀書籍。從一九八七年至今，共出版十三本著作，在全球賣出三百萬冊的佳績，包括中國、韓國、希臘、丹麥，都有翻譯版本。
證券交易動物園
有錢的人，可以投機，
錢少的人，不可以投機，
根本沒錢的人，必須投機。
早在證券交易所出現前，投機就存在了。某些社會主義者認為是資本主義讓人變成投機人士，這種論點完全錯誤。早在《聖經》裡，便已駁斥投機行為。
歷史上的第一次投機行為，是埃及的約瑟夫法老所為。
約瑟夫這位聰慧且具洞察力的法老，從七個好年份和七個壞年份的夢中，作出正確結論。在好年景時，他囤積大批糧食，好在日後欠收的年份以高價投入市場。不過直到今天，大家仍不確定他是否在四千年前就已成為計劃經濟之父，知道儲備餘糧，度過後來的欠收；或只是歷史上的第一位投機家，壟斷商品，藉以日後高價出售。
賭徒永遠不死
在古羅馬，地中海地區的金融中心，也很盛行投機風。人們大規模投機糧食和商品。羅馬帝國的總督卡托（Cato）消滅迦太基的瘋狂政策，讓當時的投機家相當緊張。迦太基是地中海世界的糧倉，史奇皮歐（Scipio）將軍的士兵進入被毀的城市，大肆洗劫倉庫和地窖。上千噸的糧食落入羅馬人手中，再加上羅馬本地糧食豐收，糧食價格先出現鬆動，繼而直線跌到谷底。很多投機人士因而傾家蕩產。
當然，歷史上還有許多著名的人物也是投機家族的成員。發現萬有引力，名留千古的牛頓也曾試過證券投機，只不過失敗了，最後，牛頓甚至禁止別人在他面前提證券交易。伏爾泰曾和女朋友大談有價證券和貨幣，長達幾個小時之久。他也曾投機穀物和房地產，後來，更以投機的外匯走私客身份走紅當時。
大家是否該躋身名人之列，也做個投機人士？基本上，這取決於兩件事，即物質條件和個人性格。關於第一個前提條件，我牢記一條座右銘：
有錢的人，可以投機，
錢少的人，不可以投機，
根本沒錢的人，必須投機。
最後一句當然不完全正確。大家總是需要一定數量的錢，才能開始投機活動，但數量不一定要很多。在股票投資普及之前，德國流行一種觀點，證券交易所只是富人的遊樂場。這種看法完全錯誤。只要誰的看法正確，誰就有可能用蠻少的錢，創造可觀利潤。我說的「根本沒錢」，是指錢少到連私人住宅都負擔不起或無力養老的地步。
如果真的沒錢，首先必須工作。在證券投機失敗後，我好幾次身無分文，甚至欠債，以至被迫重操舊業，作經紀人和顧問，賺取佣金，以脫離窘境。
至於投機家還需要哪些性格，讀者可從本書中找到答案。但我必須先解釋一下，根據我的定義，到底誰才稱得上投機家？因為，所有在證券交易所交易的人早就不是投機家了。
經紀人：只管成交量
當德國新聞電視台報導法蘭克福或紐約證券交易所的情況時，我們可以看到經紀人和交易員大聲叫喊、四處奔跑。可惜，愈來愈多的經紀人和交易員現在都靜悄悄坐在計算機前，說不定什麼時候，原來證交大廳的獨特氣氛便會消失了。經紀人坐在辦公室裡和客戶洽談，建議客人繼續委託代辦交易，最重要的，是鼓吹他們不斷進行新交易。
經紀人和交易員不靠股價指數的差價賺錢，而是按每筆交易向客戶收佣金。如果經紀人在一起聊天，他們首先談的是成交量，然後才是發展趨勢。有人講過一個故事：一位客戶去找經紀人，想聽取一些建議。經紀人使出渾身解數，勸他繼續買進IBM的股票。經紀人說完後，客戶才察覺到自己原本是想賣掉IBM的股票。「原來如此，」經紀人說︰「賣掉││這也不壞！」
基金經理：幾十億資金的統治者
第二類職業證券人士是基金經理，包括大型投資公司的基金管理人和產物管理人。他們調動幾十億資金，但和證券經紀人一樣，他們不是靠自己的資金，而是客戶的資金在工作。經理人及一群手下作準備工作的分析師，挑出看好的股票、債券或原料，以獲取報酬。整體來看，他們毫無成就，因為只有極少數的基金經理，能不斷超越平均指數，獲取更高利潤。
金融鉅子：大莊家
不是每個用自己資金操作的證券投資人都算投機家。
有些資產非常雄厚的金融鉅子，以幾百萬元，甚至幾十億元在進行交易。他們總是全力以赴，投入所發起的交易活動，以確保自己獲得多數，並策畫合併和收購其它公司。他一旦擁有某家公司的股份，便積極干預公司的管理體系，或解散看不順眼的管理階層。面對各種激烈活動，他的生活變得十分不安。如果他開辦企業，就會到證券交易所去籌措必要的資金。甚至他想掌控的那些公司，也是透過證券交易所取得控制權。他的目標總是集中在特定的交易中，他的買或賣都會導致大地震，影響整個證券市場。
套匯者：絕跡的投機人士
套匯指的是時間或空間上的投機行為。時間上的投機，指的是今天買，然後過一陣子用更高的價格賣出，或反過來，今天賣掉，以後再用便宜的價格買回來（即賣空）。另一種是空間上的投機，指的是同時在一個地方買，另一個地方賣。交易過程中，套匯者必須取得超過交易手續費的差價，才會獲利。和傳統的投機人士相比，套匯者的好處在沒有任何風險。因為，只有當兩個證券交易所出現差價時，套匯者才會委託經紀人進行交易。他事先就知道利潤有多少，因此，套匯者必須專注在蠅頭小利上，時時刻刻關注行情。
證券玩家：證交所中的賭徒
有種人，即所謂的證券玩家，肯定永不會消失，而且只會愈來愈多，讓我感到遺憾。我之所以如此稱呼他們，乃是因為照我的定義，他們不配冠上投機家的稱號，雖然一般大眾和新聞記者都以此稱呼他們。證券玩家連最小的指數波動都企圖利用。他在股價一○一時，買進某種股票，然後在股價升到一○三時，就賣掉。接著，他再在指數九○時，買進另一種股票，然後在九一個•五時，又再賣掉。
投資者：證券市場中的長跑者
投資者和證券玩家剛好相反。他買股票，然後留個幾十年，當成養老金，或當成留給子女或孫子的財產。他從不看指數，對指數不感興趣，即使股價崩盤，也任由他去。他將資金長期投資於股票，一直投資下去。即使蕭條時期，也不減少股票的投資比率。
我該誠實建議每位讀者加入投資者的行列。在從事證券交易的人當中，以平均水準來看，投資者的表現最好，因為即使是投機家，也只有少數是贏家。如果我的話夠權威，能讓讀者盲目聽從（但我對此不抱幻想），本書到此也可結束了。但是，「賭徒」在我們心中蠢蠢欲動，誰能比我更瞭解投機活動的刺激所在。八十年來，我一直是位精力充沛的投機家，穿梭在全世界的原料、外匯和證券交易所。正確分析形勢及不同於一般看法的觀點得到確認，帶給我的快樂，遠比物質上的利潤大得多。所以我想告訴大家，是什麼因素導致一名精力充沛的投機家不同於金融鉅子、投資者和證券玩家。
投機家：有遠見的戰略家
大家也許會說，投機家便是介於證券玩家和投資者之間。當然，界限並非涇渭分明。不同於投資者，投機家對各種新聞都感興趣，但這並不表示，他會像證券玩家那樣，對任何新聞都有反應。如果投機家對上漲的指數進行投機，但由於某個偶然事件，行情暫時下跌，例如，美國總統心臟病突發（艾森豪威爾總統一九五五年心臟病發），或南美遭受地震，這時投機家不會馬上推翻自己的投機理念。只有當消息影響深遠，動搖了預測基礎，推翻原來的假設，才會重新規畫。投機家不在意X和 Y之間細微的指數波動，他只跟隨趨勢，即從A到B的變化角度。
有遠見的投機家密切注意各種基本因素，如金融和貸款政策、利率、經濟擴充、國際局勢、貿易收支、經營報告等，不會受到次要的日常新聞影響。他制定周密的計劃和策略，根據每天發生的事件進行調整。總而言之，投機者有想法，不管正不正確，畢竟是個想法。這是投機家和證券玩家的基本差異。
憑什麼投機？
只要有想像力，
老的東西，甚至老骨董，
都有機會再翻身。
說到投機，許多人最先想到的是股票，股票已經成為投機和證券交易所的代名詞。我也一再談到和寫過證券交易所或投機的事，指的當然是股票投機。但在八十年的「證券投機生涯」中，我早已不只對股票進行投機。我的大量獲利是靠債券賺來的，但我在外匯和原料市場也很活躍，也在有形資產交易中累積經驗。
投機家中的世界主義者，不僅分析和觀察本國的股票市場，也分析和觀察全球發生的事，像國際政治局勢、大規模資金流向、工業大國的內政和外交政策、世界銀行和國際貨幣基金組織的決議、巴黎俱樂部的債務談判、新的技術發展、巴勒斯坦問題，甚至巴西和中國的天氣。
每當某個地方出現機會，某種商品、貨幣、債券或股票的價格和正常價值之間出現差異，投機家便忙碌起來，等候市場在某個時候弭平差異。重大的機會不是每天都有，所以不該只把股票當成投機對象，例如我就曾利用債券作出最成功的投機。
債券：比你所知還重要的標的
債券也稱利率固定的有價債券，是大多數儲戶印象中的保險投資手段。以公債為例，只要買下有保障的債務人的債券，一直等到債券到期，根本不用冒賠錢的風險。購買公債的人總能以票麵價值兌現，而購買公債時計算好的利率，對債券持有人來說，也是種保障。
外匯：過去比現在更有意思
今天，外匯市場是大玩家的遊戲場，因為銀行、保險公司和長期基金把外匯市場變成賭場，而且貨幣種類愈來愈少。引進歐元後，法郎和德國馬克之間的投機成為歷史，但前提條件是歐元要挺得住。
原則上，只有少數貨幣可供小資本的投機人士做期貨交易。為了獲得數量相等的外國貨幣，大家必須和相關國家保持特殊的聯繫。現在，也許在美洲或東歐小國，還存在些有趣的機會，但這方面，我不是專家。
誰若要進行重要貨幣的投機，就是和幾萬名大大小小的賭徒和投機人士競爭。世界上每個人都可以同時得到相關訊息，如果某個統計數字比預期好，大家便朝那個方向跑，如果比預期差，大家又跑往相反方向。
原料：投機家對投機家
原料投機中，長線（買入）總有短線（賣出）相呼應。一位投機人士把賭注押在價格上漲上，就會有另一位投機人士押價格下跌，這是個充滿巨大風險的交易。一般情況下，投機期貨意味著只須投入相對少量的金錢，大量購買銅、小麥或諸如此類的東西，在這種情況下，支付的金額不是買價，而是為將來發生的交易所支付的一種擔保。股票指數、外匯和債券的期貨交易同樣如此。
因為賣主以後才交貨，買主也是以後才收貨，所以期貨交易也稱「未來交易」。由於投入的資金少，這種業務的風險根本無從估計。如果商品的指數和原先期望的方向只差幾個百分點，持有人必須立即補繳資金，才能繼續保有原先數額的擔保。如果不補繳資金，立刻就會被結清交易，而把之前已經付過的資金全部賠光。
有形資產：是收藏？還是投機？
理論上，只有瞭解自己經營的有形資產，並且經驗豐富，才能賺錢。我說從理論上講，是因為我所列舉的諸如名畫、舊瓷器、舊傢俱、鑽石、郵票和硬幣，只有收藏家才是真正的行家，他們熱愛這些東西，一起起床，一起入睡。但收藏家無法成為投機人士，因為他和收藏品難捨難分。雖然從賬面上看，收藏家獲得了巨額利潤，但卻不從中賺錢。相反地，低價買進，然後再高價賣出的投機人士，從來不會努力瞭解那些東西。
房地產：大投機家的事
唯一帶來利潤的有形資產投資，便是房地產。房產所有人住在自己的房子裡，就可以收取或節省房租。我在巴黎有兩處住宅，在蔚藍海岸有座房子，在布達佩斯有處宅邸。只有位於巴黎聖路易島（Ile Saint-Louis）的住宅被我租出去，其它三處房產一直是我自己居住。根據這一經驗，我只能建議每個家庭，購買自己居住的住宅。這應該是第一項投資，因為這樣一來就不必受制於出租人，或是受房租上漲的影響。
我相信一件事，房地產市場和股票市場雖然完全不同，但其運轉和其它投機市場一樣，遵循著相同的規則，有榮景、低迷和過度發展等時期。
想投機房地產，必須有巨額資金和良好信譽，因為購買房產的部分資金是向銀行或第三者籌措的。
我的結論是，資金雄厚，且熟悉房地產市場的投機人士，可以試試運氣。很多人，例如唐納•川普（Donald Trump）靠房地產業致富。其它人如榮格•史耐德（Juergen Schneider）卻因此破產，必須在監獄了卻殘生。就和其它的投機行為一樣，發財和破產緊緊相依。關於房地產市場，我知道的不多，因為股票才是我的王國。
股票：本身就是投機對像
無疑地，能為投機人士創造廣闊投資天地的是股票市場。全世界共有十萬多家上市公司，分佈在全球各個國家。大家可以針對某個行業的繁榮和衰退、某個競爭對手戰勝另一個競爭對手、某個國家的法律變更、大選、社會發展趨勢、未來時裝的發展趨勢，還有新技術的發展進行投機。有的公司在白天找運氣，有的則在全球碰運氣。
大家總能找到被低估的公司。前面提過的億萬富翁巴菲特就是靠這發財的。或者找到被高估的公司，進行投機，大家可以利用「轉機股」發財，像我就曾以克賴斯勒的股票作投機（我在其危機時，以每股三美元買了克賴斯勒的股票，現在每股的價格為一百五十美元）。還有像微軟或戴爾計算機（Dell）的「飆升股票」，利用這種股票，大家同樣可以發財。
奇幻的證券交易所，
證券交易所，
對某些人來說，意味著財富，
對某些人來說，卻意味著毀滅。
言辭尖刻的人說，魔鬼創造了證券交易所，為的是告訴大家，他們和上帝一樣，也能無中生有。錯了！魔鬼並未創造證券交易所，證券交易所是自行發展成的，在大樹下，在華爾街，或在大街拐角處，或在咖啡廳裡，為的是以後能夠搬進宮殿。
荷蘭印度和英國東印度
英國對印度公司的海上霸主地位和荷蘭成為強勁對手，感到惴惴不安。於是建立英國的「東印度公司」，試圖打破荷蘭的壟斷地位，重新建立自由競爭，但是，「東印度公司」並未能動搖荷蘭公司的獨尊地位。西方強權開始在本土、海上和證券交易所進行激烈爭戰。如果荷蘭的印度公司和英國的東印度公司今天都還在的話，他們或許會試著收購對方。
受運輸費用的影響，這家或那家公司的股票上漲或下跌，運抵的貨物愈來愈貴，而且總是超過大家的預期，投機人士一天比一天激動。對荷蘭印度公司來說，一六八八年發生的一場災難，對我們也具有特殊意義，因為這是有史以來第一次「股票崩盤」。
基於這個原因，加拿大的鈾礦業在五○年代也經歷同樣的命運。儘管核子科學長足發展，但始終沒有出現獲利，看來也沒希望在未來某天有所改變；投機人士不得不為他們的幻想付出昂貴代價。在一九五七年的股票崩盤中，鈾礦股票因之前的炒作而掉了九○％的價值，損失慘重，加拿大證交所很長一段時間無法恢復元氣。雖然鄰國華爾街的股市看漲，卻無法恢復原先的基礎。類似的原因也讓其它投機人士在巴黎證券交易所破產，他們被騙，以為撒哈拉沙漠的石油開採業會帶來豐厚的利潤，但發生在阿爾及利亞的政治事件和國有化，令他們的希望化為泡影。
混亂中的混亂
自十七世紀中葉起，阿姆斯特丹的證券交易所就已類似現代證券交易所。當時就已有人從事期貨和期權交易，有結算日、補償交易指數、展期交易和貼現交易、買空財團和賣空集團。阿姆斯特丹是歐洲最重要的國債市場，細膩講究的期貨交易在阿姆斯特丹證券交易所中誕生。經紀人和坐在鄰近咖啡館裡等候交易結果的客戶間，有交易員和聯絡員。各種影響行情的謠言、錯誤的警報及各種伎倆早已出現，讓有眼光的謀士得以利用行情漲跌獲取利益。
受人矚目的印度公司股票不斷攀升，尤其當某大機構操縱上漲行情時，股票更加看漲。貨船延期返回的壞消息，本來是無任何危險的普通消息，但在大家都感到振奮時傳來，便顯得很不恰當。受害人當中有詩人、哲學家和狂熱的投機人士維加（Jose de la Vega），他是阿姆斯特丹西班牙籍猶太難民之子（和紐約十萬名德國難民子女一樣）。他的作品《混亂中的混亂》既是一部哲學著作，也是一篇報導。書中描述十七世紀阿姆斯特丹證券交易所的真實情景。我多次閱讀此書的德文版，一九一二年的翻譯版本，值得向每位投機人士推薦。維加曾經三次靠投機發財，然後又失去財產，證明他完全有資格評論這個題目。
作者簡介：
安德烈科斯托蘭尼（Andre Kostolany），德國知名投資大師，嫻熟金融商品和證券市場的一切，被譽為「二十世紀股市見證人」、「本世紀金融史上最成功的投資者之一」。他在德國投資界的地位，有如美國的華倫巴菲特（Warren Buffet）。他的理論，被視為權威，德國的投資人、專家、媒體記者，經常詢問他對股市的意見。安德烈科斯托蘭尼不僅是成功的投資者，也是廣受讀者喜愛的作家。多年來他將自己的證券交易經驗與理論，寫成一本本實用且平易近人的書籍，廣受讀者喜愛與推崇。他的《證券心理學》一書，是德國大學經濟系學生必讀書籍。從一九八七年至今，共出版十三本著作，在全球賣出三百萬冊的佳績，包括中國、韓國、希臘、丹麥，都有翻譯版本。
證券交易動物園
有錢的人，可以投機，
錢少的人，不可以投機，
根本沒錢的人，必須投機。
早在證券交易所出現前，投機就存在了。某些社會主義者認為是資本主義讓人變成投機人士，這種論點完全錯誤。早在《聖經》裡，便已駁斥投機行為。
歷史上的第一次投機行為，是埃及的約瑟夫法老所為。
約瑟夫這位聰慧且具洞察力的法老，從七個好年份和七個壞年份的夢中，作出正確結論。在好年景時，他囤積大批糧食，好在日後欠收的年份以高價投入市場。不過直到今天，大家仍不確定他是否在四千年前就已成為計劃經濟之父，知道儲備餘糧，度過後來的欠收；或只是歷史上的第一位投機家，壟斷商品，藉以日後高價出售。
賭徒永遠不死
在古羅馬，地中海地區的金融中心，也很盛行投機風。人們大規模投機糧食和商品。羅馬帝國的總督卡托（Cato）消滅迦太基的瘋狂政策，讓當時的投機家相當緊張。迦太基是地中海世界的糧倉，史奇皮歐（Scipio）將軍的士兵進入被毀的城市，大肆洗劫倉庫和地窖。上千噸的糧食落入羅馬人手中，再加上羅馬本地糧食豐收，糧食價格先出現鬆動，繼而直線跌到谷底。很多投機人士因而傾家蕩產。
當然，歷史上還有許多著名的人物也是投機家族的成員。發現萬有引力，名留千古的牛頓也曾試過證券投機，只不過失敗了，最後，牛頓甚至禁止別人在他面前提證券交易。伏爾泰曾和女朋友大談有價證券和貨幣，長達幾個小時之久。他也曾投機穀物和房地產，後來，更以投機的外匯走私客身份走紅當時。
大家是否該躋身名人之列，也做個投機人士？基本上，這取決於兩件事，即物質條件和個人性格。關於第一個前提條件，我牢記一條座右銘：
有錢的人，可以投機，
錢少的人，不可以投機，
根本沒錢的人，必須投機。
最後一句當然不完全正確。大家總是需要一定數量的錢，才能開始投機活動，但數量不一定要很多。在股票投資普及之前，德國流行一種觀點，證券交易所只是富人的遊樂場。這種看法完全錯誤。只要誰的看法正確，誰就有可能用蠻少的錢，創造可觀利潤。我說的「根本沒錢」，是指錢少到連私人住宅都負擔不起或無力養老的地步。
如果真的沒錢，首先必須工作。在證券投機失敗後，我好幾次身無分文，甚至欠債，以至被迫重操舊業，作經紀人和顧問，賺取佣金，以脫離窘境。
至於投機家還需要哪些性格，讀者可從本書中找到答案。但我必須先解釋一下，根據我的定義，到底誰才稱得上投機家？因為，所有在證券交易所交易的人早就不是投機家了。
經紀人：只管成交量
當德國新聞電視台報導法蘭克福或紐約證券交易所的情況時，我們可以看到經紀人和交易員大聲叫喊、四處奔跑。可惜，愈來愈多的經紀人和交易員現在都靜悄悄坐在計算機前，說不定什麼時候，原來證交大廳的獨特氣氛便會消失了。經紀人坐在辦公室裡和客戶洽談，建議客人繼續委託代辦交易，最重要的，是鼓吹他們不斷進行新交易。
經紀人和交易員不靠股價指數的差價賺錢，而是按每筆交易向客戶收佣金。如果經紀人在一起聊天，他們首先談的是成交量，然後才是發展趨勢。有人講過一個故事：一位客戶去找經紀人，想聽取一些建議。經紀人使出渾身解數，勸他繼續買進IBM的股票。經紀人說完後，客戶才察覺到自己原本是想賣掉IBM的股票。「原來如此，」經紀人說︰「賣掉││這也不壞！」
基金經理：幾十億資金的統治者
第二類職業證券人士是基金經理，包括大型投資公司的基金管理人和產物管理人。他們調動幾十億資金，但和證券經紀人一樣，他們不是靠自己的資金，而是客戶的資金在工作。經理人及一群手下作準備工作的分析師，挑出看好的股票、債券或原料，以獲取報酬。整體來看，他們毫無成就，因為只有極少數的基金經理，能不斷超越平均指數，獲取更高利潤。
金融鉅子：大莊家
不是每個用自己資金操作的證券投資人都算投機家。
有些資產非常雄厚的金融鉅子，以幾百萬元，甚至幾十億元在進行交易。他們總是全力以赴，投入所發起的交易活動，以確保自己獲得多數，並策畫合併和收購其它公司。他一旦擁有某家公司的股份，便積極干預公司的管理體系，或解散看不順眼的管理階層。面對各種激烈活動，他的生活變得十分不安。如果他開辦企業，就會到證券交易所去籌措必要的資金。甚至他想掌控的那些公司，也是透過證券交易所取得控制權。他的目標總是集中在特定的交易中，他的買或賣都會導致大地震，影響整個證券市場。
套匯者：絕跡的投機人士
套匯指的是時間或空間上的投機行為。時間上的投機，指的是今天買，然後過一陣子用更高的價格賣出，或反過來，今天賣掉，以後再用便宜的價格買回來（即賣空）。另一種是空間上的投機，指的是同時在一個地方買，另一個地方賣。交易過程中，套匯者必須取得超過交易手續費的差價，才會獲利。和傳統的投機人士相比，套匯者的好處在沒有任何風險。因為，只有當兩個證券交易所出現差價時，套匯者才會委託經紀人進行交易。他事先就知道利潤有多少，因此，套匯者必須專注在蠅頭小利上，時時刻刻關注行情。
證券玩家：證交所中的賭徒
有種人，即所謂的證券玩家，肯定永不會消失，而且只會愈來愈多，讓我感到遺憾。我之所以如此稱呼他們，乃是因為照我的定義，他們不配冠上投機家的稱號，雖然一般大眾和新聞記者都以此稱呼他們。證券玩家連最小的指數波動都企圖利用。他在股價一○一時，買進某種股票，然後在股價升到一○三時，就賣掉。接著，他再在指數九○時，買進另一種股票，然後在九一個•五時，又再賣掉。
投資者：證券市場中的長跑者
投資者和證券玩家剛好相反。他買股票，然後留個幾十年，當成養老金，或當成留給子女或孫子的財產。他從不看指數，對指數不感興趣，即使股價崩盤，也任由他去。他將資金長期投資於股票，一直投資下去。即使蕭條時期，也不減少股票的投資比率。
我該誠實建議每位讀者加入投資者的行列。在從事證券交易的人當中，以平均水準來看，投資者的表現最好，因為即使是投機家，也只有少數是贏家。如果我的話夠權威，能讓讀者盲目聽從（但我對此不抱幻想），本書到此也可結束了。但是，「賭徒」在我們心中蠢蠢欲動，誰能比我更瞭解投機活動的刺激所在。八十年來，我一直是位精力充沛的投機家，穿梭在全世界的原料、外匯和證券交易所。正確分析形勢及不同於一般看法的觀點得到確認，帶給我的快樂，遠比物質上的利潤大得多。所以我想告訴大家，是什麼因素導致一名精力充沛的投機家不同於金融鉅子、投資者和證券玩家。
投機家：有遠見的戰略家
大家也許會說，投機家便是介於證券玩家和投資者之間。當然，界限並非涇渭分明。不同於投資者，投機家對各種新聞都感興趣，但這並不表示，他會像證券玩家那樣，對任何新聞都有反應。如果投機家對上漲的指數進行投機，但由於某個偶然事件，行情暫時下跌，例如，美國總統心臟病突發（艾森豪威爾總統一九五五年心臟病發），或南美遭受地震，這時投機家不會馬上推翻自己的投機理念。只有當消息影響深遠，動搖了預測基礎，推翻原來的假設，才會重新規畫。投機家不在意X和 Y之間細微的指數波動，他只跟隨趨勢，即從A到B的變化角度。
有遠見的投機家密切注意各種基本因素，如金融和貸款政策、利率、經濟擴充、國際局勢、貿易收支、經營報告等，不會受到次要的日常新聞影響。他制定周密的計劃和策略，根據每天發生的事件進行調整。總而言之，投機者有想法，不管正不正確，畢竟是個想法。這是投機家和證券玩家的基本差異。
憑什麼投機？
只要有想像力，
老的東西，甚至老骨董，
都有機會再翻身。
說到投機，許多人最先想到的是股票，股票已經成為投機和證券交易所的代名詞。我也一再談到和寫過證券交易所或投機的事，指的當然是股票投機。但在八十年的「證券投機生涯」中，我早已不只對股票進行投機。我的大量獲利是靠債券賺來的，但我在外匯和原料市場也很活躍，也在有形資產交易中累積經驗。
投機家中的世界主義者，不僅分析和觀察本國的股票市場，也分析和觀察全球發生的事，像國際政治局勢、大規模資金流向、工業大國的內政和外交政策、世界銀行和國際貨幣基金組織的決議、巴黎俱樂部的債務談判、新的技術發展、巴勒斯坦問題，甚至巴西和中國的天氣。
每當某個地方出現機會，某種商品、貨幣、債券或股票的價格和正常價值之間出現差異，投機家便忙碌起來，等候市場在某個時候弭平差異。重大的機會不是每天都有，所以不該只把股票當成投機對象，例如我就曾利用債券作出最成功的投機。
債券：比你所知還重要的標的
債券也稱利率固定的有價債券，是大多數儲戶印象中的保險投資手段。以公債為例，只要買下有保障的債務人的債券，一直等到債券到期，根本不用冒賠錢的風險。購買公債的人總能以票麵價值兌現，而購買公債時計算好的利率，對債券持有人來說，也是種保障。
外匯：過去比現在更有意思
今天，外匯市場是大玩家的遊戲場，因為銀行、保險公司和長期基金把外匯市場變成賭場，而且貨幣種類愈來愈少。引進歐元後，法郎和德國馬克之間的投機成為歷史，但前提條件是歐元要挺得住。
原則上，只有少數貨幣可供小資本的投機人士做期貨交易。為了獲得數量相等的外國貨幣，大家必須和相關國家保持特殊的聯繫。現在，也許在美洲或東歐小國，還存在些有趣的機會，但這方面，我不是專家。
誰若要進行重要貨幣的投機，就是和幾萬名大大小小的賭徒和投機人士競爭。世界上每個人都可以同時得到相關訊息，如果某個統計數字比預期好，大家便朝那個方向跑，如果比預期差，大家又跑往相反方向。
原料：投機家對投機家
原料投機中，長線（買入）總有短線（賣出）相呼應。一位投機人士把賭注押在價格上漲上，就會有另一位投機人士押價格下跌，這是個充滿巨大風險的交易。一般情況下，投機期貨意味著只須投入相對少量的金錢，大量購買銅、小麥或諸如此類的東西，在這種情況下，支付的金額不是買價，而是為將來發生的交易所支付的一種擔保。股票指數、外匯和債券的期貨交易同樣如此。
因為賣主以後才交貨，買主也是以後才收貨，所以期貨交易也稱「未來交易」。由於投入的資金少，這種業務的風險根本無從估計。如果商品的指數和原先期望的方向只差幾個百分點，持有人必須立即補繳資金，才能繼續保有原先數額的擔保。如果不補繳資金，立刻就會被結清交易，而把之前已經付過的資金全部賠光。
有形資產：是收藏？還是投機？
理論上，只有瞭解自己經營的有形資產，並且經驗豐富，才能賺錢。我說從理論上講，是因為我所列舉的諸如名畫、舊瓷器、舊傢俱、鑽石、郵票和硬幣，只有收藏家才是真正的行家，他們熱愛這些東西，一起起床，一起入睡。但收藏家無法成為投機人士，因為他和收藏品難捨難分。雖然從賬面上看，收藏家獲得了巨額利潤，但卻不從中賺錢。相反地，低價買進，然後再高價賣出的投機人士，從來不會努力瞭解那些東西。
房地產：大投機家的事
唯一帶來利潤的有形資產投資，便是房地產。房產所有人住在自己的房子裡，就可以收取或節省房租。我在巴黎有兩處住宅，在蔚藍海岸有座房子，在布達佩斯有處宅邸。只有位於巴黎聖路易島（Ile Saint-Louis）的住宅被我租出去，其它三處房產一直是我自己居住。根據這一經驗，我只能建議每個家庭，購買自己居住的住宅。這應該是第一項投資，因為這樣一來就不必受制於出租人，或是受房租上漲的影響。
我相信一件事，房地產市場和股票市場雖然完全不同，但其運轉和其它投機市場一樣，遵循著相同的規則，有榮景、低迷和過度發展等時期。
想投機房地產，必須有巨額資金和良好信譽，因為購買房產的部分資金是向銀行或第三者籌措的。
我的結論是，資金雄厚，且熟悉房地產市場的投機人士，可以試試運氣。很多人，例如唐納•川普（Donald Trump）靠房地產業致富。其它人如榮格•史耐德（Juergen Schneider）卻因此破產，必須在監獄了卻殘生。就和其它的投機行為一樣，發財和破產緊緊相依。關於房地產市場，我知道的不多，因為股票才是我的王國。
股票：本身就是投機對像
無疑地，能為投機人士創造廣闊投資天地的是股票市場。全世界共有十萬多家上市公司，分佈在全球各個國家。大家可以針對某個行業的繁榮和衰退、某個競爭對手戰勝另一個競爭對手、某個國家的法律變更、大選、社會發展趨勢、未來時裝的發展趨勢，還有新技術的發展進行投機。有的公司在白天找運氣，有的則在全球碰運氣。
大家總能找到被低估的公司。前面提過的億萬富翁巴菲特就是靠這發財的。或者找到被高估的公司，進行投機，大家可以利用「轉機股」發財，像我就曾以克賴斯勒的股票作投機（我在其危機時，以每股三美元買了克賴斯勒的股票，現在每股的價格為一百五十美元）。還有像微軟或戴爾計算機（Dell）的「飆升股票」，利用這種股票，大家同樣可以發財。
奇幻的證券交易所，
證券交易所，
對某些人來說，意味著財富，
對某些人來說，卻意味著毀滅。
言辭尖刻的人說，魔鬼創造了證券交易所，為的是告訴大家，他們和上帝一樣，也能無中生有。錯了！魔鬼並未創造證券交易所，證券交易所是自行發展成的，在大樹下，在華爾街，或在大街拐角處，或在咖啡廳裡，為的是以後能夠搬進宮殿。
荷蘭印度和英國東印度
英國對印度公司的海上霸主地位和荷蘭成為強勁對手，感到惴惴不安。於是建立英國的「東印度公司」，試圖打破荷蘭的壟斷地位，重新建立自由競爭，但是，「東印度公司」並未能動搖荷蘭公司的獨尊地位。西方強權開始在本土、海上和證券交易所進行激烈爭戰。如果荷蘭的印度公司和英國的東印度公司今天都還在的話，他們或許會試著收購對方。
受運輸費用的影響，這家或那家公司的股票上漲或下跌，運抵的貨物愈來愈貴，而且總是超過大家的預期，投機人士一天比一天激動。對荷蘭印度公司來說，一六八八年發生的一場災難，對我們也具有特殊意義，因為這是有史以來第一次「股票崩盤」。
基於這個原因，加拿大的鈾礦業在五○年代也經歷同樣的命運。儘管核子科學長足發展，但始終沒有出現獲利，看來也沒希望在未來某天有所改變；投機人士不得不為他們的幻想付出昂貴代價。在一九五七年的股票崩盤中，鈾礦股票因之前的炒作而掉了九○％的價值，損失慘重，加拿大證交所很長一段時間無法恢復元氣。雖然鄰國華爾街的股市看漲，卻無法恢復原先的基礎。類似的原因也讓其它投機人士在巴黎證券交易所破產，他們被騙，以為撒哈拉沙漠的石油開採業會帶來豐厚的利潤，但發生在阿爾及利亞的政治事件和國有化，令他們的希望化為泡影。
混亂中的混亂
自十七世紀中葉起，阿姆斯特丹的證券交易所就已類似現代證券交易所。當時就已有人從事期貨和期權交易，有結算日、補償交易指數、展期交易和貼現交易、買空財團和賣空集團。阿姆斯特丹是歐洲最重要的國債市場，細膩講究的期貨交易在阿姆斯特丹證券交易所中誕生。經紀人和坐在鄰近咖啡館裡等候交易結果的客戶間，有交易員和聯絡員。各種影響行情的謠言、錯誤的警報及各種伎倆早已出現，讓有眼光的謀士得以利用行情漲跌獲取利益。
受人矚目的印度公司股票不斷攀升，尤其當某大機構操縱上漲行情時，股票更加看漲。貨船延期返回的壞消息，本來是無任何危險的普通消息，但在大家都感到振奮時傳來，便顯得很不恰當。受害人當中有詩人、哲學家和狂熱的投機人士維加（Jose de la Vega），他是阿姆斯特丹西班牙籍猶太難民之子（和紐約十萬名德國難民子女一樣）。他的作品《混亂中的混亂》既是一部哲學著作，也是一篇報導。書中描述十七世紀阿姆斯特丹證券交易所的真實情景。我多次閱讀此書的德文版，一九一二年的翻譯版本，值得向每位投機人士推薦。維加曾經三次靠投機發財，然後又失去財產，證明他完全有資格評論這個題目。
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